金融股A/H股价差缩小!估值偏好分歧还有多大?
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- 2024-10-15 07:45:05
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日前,香港市场以券商股为首的金融股经历了国庆期间的暴涨之后, A/H股的价差快速缩小,此后虽有回调,但价差已达到了近年来的低位。这意味着,两地资金的风险偏好和估值判断有靠拢的趋势,至少短期内分歧进一步缩小。
据Wind数据统计,近期中信证券(600030)、民生银行(600016)、中国太保(601601)等个股A/H股的价差缩小最为明显。金融股中A/H股价差最小的包括招商银行(600036)、中国平安(601318)等,这些都是被两地资金充分定价的公司。
不过,一些金融股虽然A/H股价差缩小,但A股价格仍然比H股贵了几倍之多,溢价率远高于平均水平,比如弘业期货、中信建投(601066)、国联证券、中国人寿(601628)、中金公司等,这些个股两地估值分歧比较大,也不排除仍存在套利空间。
金融股A/H股价差缩小
日前,香港市场以券商股为首的金融股经历了国庆期间的暴涨之后, A/H股的价差快速缩小,这是继今年5月中旬之后的第二波价差收敛,价差收敛的速度之快、幅度之大都超过了此前,这与政策带来的强劲市场反弹有关。
近日,券商股等金融股虽有所回调,但A/H价差仍然达到了近年来的低位。据Wind数据统计,近期中信证券、民生银行、中国太保等个股A/H股的价差缩小最为明显,A股国庆休市期间,中信证券H股价差几乎消弭,招商证券(600999)一度A股比H股还便宜,不过随后又有所调整。
金融股中,A/H股价差最小的包括招商银行、中国平安(601318)、邮储银行等,这些都是被内资和外资充分定价的公司,所以A股的溢价率很小,有时候几乎不存在。而对中国平安、民生证券的估值修复,除了金融股本身的属性之外,还受到房地产政策的影响,市场认为压制其资产端的不利因素正在减轻。
由于内地市场和香港市场的投资者结构、流动性等情况不同,A/H股的价差长期存在,且A股因交投更为活跃等原因存在流动性溢价,即A股一直比H股要贵。截至10月14日,全市场有149只个股的A股价格比H股价格更高,溢价率达到93%,一些个股在极端情况下A股价格可能是H股的两三倍。
而近期A/H股价差收敛,并非金融股才有的特殊现象,比如药明康德(603259)等医药股,近期价差收缩也非常明显,A股溢价率接近消失。这意味着,两地资金的风险偏好和估值判断有靠拢的趋势,至少短期内分歧进一步缩小。
但总体上,金融股A/H的价差缩小是最为明显的,且一致性较高,在时点和幅度上,尤其是券商股,板块同涨同跌、急涨急跌的特点鲜明。
估值偏好分歧还有多大?
不过,一些金融股虽然A/H股价差缩小,但A股价格仍然比H股贵了几倍之多,溢价率远高于平均水平,两地估值分歧仍然较大。
比如弘业期货、中信建投、国联证券、中国人寿、中金公司等,这些个股两地估值分歧比较大,A股较H股的溢价率分别达到了323.36%、208.31%、196.97%、193.77%、175.88%等,这说明两地资金对这些个股的风险偏好不同,也不排除仍存在套利空间。
据记者了解,香港市场以机构投资者为主,相对来说估值更为理性,尤其是国际投资者对业绩稳定性更高、可持续发展的券商更为青睐,其次偏好轻资本型、受股市波动影响小的券商,对资产管理业务、投行业务占比高的券商给予更高估值,对自营占比高的券商给予估值较低。
而内地市场个人投资者贡献了大部分的成交量,对次新股、并购题材等都可能下重注,也可能偏好业绩潜在增长可能性更大的个股,估值水平不会一碗水端平。不过近几年,随着沪深港互联互通的深化,两地资金也开始交叉影响,A/H价差时有收缩,但长期来看能否持续缩小、缩小到什么程度更为合理等,这些仍需观察。
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